Дебют ОАО «Волга» на публичном долговом рынке
Основная специализация предприятия - производство газетной бумаги
Часть средств от займа пойдет на реализацию пятилетней пограммы развития

Журнал «Финанс» в своей публикации «Волга» выходит на публику» рассказывает об одном из ведущих российских производителей газетной бумаги ОАО «Волга», которое 16 марта дебютирует на публичном долговом рынке, намереваясь привлечь 1, 5 млрд рублей.

По итогам 2002 года предприятие вошло в тройку лидеров отрасли. Основная специализация - производство газетной бумаги. В этом сегменте доля компании в общероссийском объеме производства составила в 2003 году 32%, и она делит первое место с ОАО «Кондопога». В прошлом году предприятие произвело 541 тыс. тонн газетной бумаги, около 63% продукции было отправлено на экспорт. К 2008-2010 годам оно планирует выйти на уровень производства газетной бумаги 700 тыс. тонн в год, что, по оценкам компании, будет эквивалентно 40% от общероссийского производства. Пятилетняя программа развития предусматривает модернизацию бумагоделательных машин, увеличение производительности древесно-массового цеха, а также реконструкцию цеха приемки и роспуска целлюлозы. Часть средств от займа пойдет на ее реализацию.

Достаточно интересно выглядит история перехода прав собственности на компанию. После приватизации Балахнинского бумажного комбината (Нижегородская область), на базе которого образована компания, контроль над ней получила германская промышленная группа Herlitz AG, консолидировавшая пакет в 65,4%. В мае 1995 года при участии Herlitz AG «Волга» заключила с Международной финансовой корпорацией (IFC), подразделением Всемирного банка, соглашение о программе финансирования технического перевооружения и модернизации предприятия стоимостью $200 млн. В рамках программы IFC организовала для предприятия пятилетний кредит в размере $75 млн. Одновременно некоторые акционеры компании передали свои акции зарегистрированной на Кипре фирме Nizhny Newsprint Holdings Limited В период 1995-1996 годов Nizhny Newsprint Holdings Limited осуществила инвестиции в уставный капитал «Волги» в размере $75,1 млн, выкупив акции двух эмиссий и доведя свою долю в уставном капитале до 92,97%. А в 1997 году «Волга» была вынуждена приостановить обслуживание синдицированного кредита в связи с ухудшением финансового состояния, которое было объяснено снижением конкурентоспособности продукции в условиях высокого обменного курса рубля. В 2001 году совладельцами комбината стали «Альфа-Групп» и частный инвестиционный фонд «Ост Вест Груп», выкупившие акции, принадлежавшие международным инвесторам, и погасившие задолженность по кредиту. В результате сделки 100% акций Nizhny Newsprint Holdings Limited были приобретены другой кипрской компанией Hayard Investments Ltd, на паритетной основе принадлежавшей «Альфа-Групп» и «Ост Вест Груп». Ну а в четвертом квартале 2003 года «Ост Вест Груп» выкупил пакет акций Hayard Investments Ltdу «Альфа-Групп» и стал главным акционером комбината.

По состоянию на 31 декабря 2003 года объем заемных средств эмитента составлял 177 млн рублей. Вся эта сумма представлена краткосрочным кредитом «Райффайзенбанк Австрия», предоставленным под 8% годовых на пополнение оборотных средств. В то же время размер забалансовых обязательств компании, связанных с задолженностью перед Hayard Investments Ltd, образовавшейся в результате погашения ее долга по синдицированному кредиту, а также связанных с задолженностью «Райффайзенбанк Австрия», составлял 1,267 млрд рублей. В обеспечение обязательств эмитент передал в залог две из четырех своих бумагоделательных машин. Кстати, в первоначальном варианте проспекта эмиссии единственной целью займа фигурировала именно ликвидация забалансовых обязательств, и лишь 27 февраля эмитент внес поправки, расширяющие цели его использования.

Бумаги с трехлетним сроком обращения будут размещаться на ММВБ по номинальной стоимости 1000 рублей. Единая ставка шести полугодовых купонов определится в ходе аукциона. По выпуску не предусмотрено оферт на досрочное погашение, при этом эмитент зарезервировал за собой право выкупить облигации через полтора года по цене 102% от номинала.

Эксперт ИФК «Солид» Игорь Лавущенко отмечает, что финансовые показатели эмитента соответствуют низкому кредитному риску. Доля собственного капитала в структуре баланса составляет 85%. Эмитент имеет высокие показатели ликвидности и оборачиваемости, выручка превышает размер баланса. В то же время некоторые опасения вызывает снижение рентабельности на фоне укрепления курса рубля. В случае сохранения тенденции валютного рынка производственно-финансовое положение компании может ухудшиться. По доходности ориентиром для нового выпуска могут стать бумаги «Илим Палп Финанс» с погашением в марте 2006 года, торговавшиеся на прошлой неделе по доходности 13, 9% годовых. Кривая доходности, продленная от текущей позиции «Илим Палп Финанс», дает ориентир по доходности примерно на уровне 14,2-14,4% годовых. Однако, если курс доллара на российском рынке к моменту размещения будет расти, эмитент вынужден будет размещаться с премией.

Источник: Обзор прессы на lesprom.ru
09.03.2004