Moody's меняет с негативного на стабильный прогноз рейтинга Ba2 CFR компании Stora Enso

© При републикации статьи гиперссылка на сайт СБО обязательна

Агентство Moody's Investors Service (Moody's) сегодня подтвердило все рейтинги компании Stora Enso Oyj (Stora Enso), включая Ba2 CFR (Корпоративный рейтинг группы компаний), ее рейтинги Ba2 старших необеспеченных ценных бумаг, а также рейтинги NP (чистая прибыль) коммерческие бумаги и краткосрочные обязательства. Одновременно прогноз рейтингов был изменен с негативного на стабильный.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

Изменение прогноза рейтинга на стабильный вызвано следующим:

1. повышением рентабельности деятельности компании за прошедшие двенадцать месяцев, в последнее время поддержанным запуском целлюлозного завода в Уругвае в июне 2014 года, и реализуемыми сегодня инициативами по сокращению издержек, ведущими к стабилизации доходов от операций и показателю рентабельности по EBITDA (до уплаты налогов, процентов и начисления амортизационных отчислений) около 12%;
    
2. снижением за период в двенадцать месяцев, закончившийся в сентябре 2014 года, скорректированного коэффициента использования заемных средств до 4,6 х долг/EBIDTA который, кроме того, уменьшился благодаря наличию денежных остатков в размере 1,5 миллиарда евро.

Эксперты Moody's полагают, что указанный коэффициент будет и далее снижаться до уровней, которые позволят компании, следующие 12-18 месяцев основательно удерживать рейтинг Ba2, и этот процесс будет поддержан выходом на полную прибыль нового целлюлозного завода. Однако дальнейшее снижение уровня заемных средств будет сдерживаться необходимостью больших капитальных затрат, связанных с осуществляемыми сегодня крупными стратегическими инвестициями, и высокими объемами выплаты дивидендов. Этот рейтинг также поддерживается хорошим состоянием ликвидности, которая без проблем позволит финансировать инвестиции и осуществить преобразование бизнеса.

В Moody's ожидают, что диверсификация географического присутствия и ассортимента продукции данной группы компаний будут и далее укреплять ее кредитные позиции, несмотря на сложную конъюнктуру рынка в сегменте бумаги, а также сдерживающие экономические факторы развивающихся рынков.

Эксперты агентства также предупреждают, что даже несмотря на решение разбить на два этапа реализацию проекта создания целлюлозно-картонной фабрики в Гуанжи (Guangxi), Китай, это строительство все равно сопряжено с большим риском, не уложиться в бюджет и плановые сроки запуска производства.

Более основательно рейтинг Ba2 поддерживается:

(i) широким представительством Stora Enso на рынке, где компания входит в число ведущих мировых производителей лесоматериалов, упаковки, бумаги для печати и других видов высококачественных бумаг, а также является крупным чистым продавцом целлюлозы из хвойной древесины;

(ii) общими размерами компании, с годовым объемом продаж порядка 10,3 млрд. евро;

(iii) благоприятными основными показателями в индустрии, со структурным ростом производства упаковочной продукции на основе древесного волокна, лесоматериалов, а также расширением предпринимательской деятельности в сегменте целлюлозы.

В то же время эксперты отмечают, что Stora Enso и по настоящее время осуществляет значительный объем предпринимательской деятельности в сегменте бумаги, который по-прежнему испытывает проблемы, связанные с падением спроса.

При подтверждении рейтинга также учитывается хорошая сбалансированность ликвидности Stora Enso, с источниками денежных средств, включающими кассовую наличность в размере около 1,5 млрд. евро по состоянию на сентябрь 2014 года; внутренние поступления денежных средств с объемом капитала порядка 996 млн. евро, полученных от производственной деятельности за последние двенадцать месяцев, заканчивающиеся в сентябре 2014 года, и 700 млн. евро неиспользованного остатка возобновляемого кредита на 30 сентября 2014 года.

Для повышения рейтинга компании Stora Enso необходимо будет улучшить работу к середине текущего десятилетия и достичь показателя отношения нераспределённого денежного потока к долгу (RCF/debt) ближе к 20%, хотя это и маловероятно в настоящий момент, принимая во внимания ожидаемый отток денежных средств, вызванный высокими капитальными затратами.

Агентство Moody's рассматривало бы возможность снижения рейтинга Stora Enso, если бы эта компания не смогла удержать показатель RCF/debt где-то между 10%-15%, а показатель рентабельности по EBITDA стремился опуститься ниже 10%.

Справка:

Компания Stora Enso, со штаб-квартирой в Хельсинки (Финляндия), входит в число крупнейших лесобумажных компаний мира, с объемом продаж около 10,3 млрд. евро за последние двенадцать месяцев, закончившихся в сентябре 2014 г. К основной продукции компании относятся печатная и чистоцеллюлозная бумага, бумажная упаковка, и цельная древесина. Кроме того, Stora Enso является чистым продавцом целлюлозы.

Moody's changes outlook on Stora Enso's Ba2 CFR to stable from negative
Global Credit Research, 10 Nov 2014

Источник: Пресс-релиз Moody's, перевод СБО
17.11.2014